आरबीआई एमपीसी अगस्त 2021: यथास्थिति, प्रतीक्षा करें और देखें नीति अपेक्षित; खाद्य मुद्रास्फीति दृष्टिकोण आशाजनक प्रतीत होता है

आरबीआई गवर्नर पहले ही कह चुके हैं कि हाल ही में बढ़ी हुई मुद्रास्फीति रीडिंग एक ‘अस्थायी कूबड़’ है

चर्चिल भट्ट द्वारा

“उन्होंने निश्चित रूप से यह नहीं कहा कि वह आएंगे। और अगर वह नहीं आता है? हम कल वापस आएंगे। और फिर परसों… और इसी तरह।” ये सैमुअल बेकेट की ‘वेटिंग फॉर गोडोट’ की पंक्तियाँ हैं जिसमें दो पात्र गोडोट से मिलने की प्रत्याशा में कई तरह की चर्चाओं में संलग्न हैं, जो कभी नहीं आते हैं। वर्तमान मौद्रिक नीति परिदृश्य सैमुअल की बेतुकी ट्रेजिकोमेडी की याद दिलाता है जिसमें लगभग हर बाजार खिलाड़ी “गोडोट” की प्रतीक्षा कर रहा है – निश्चित संकल्प के साथ एक मायावी प्राणी जो बस दिखाने से इनकार करता है। लोग कोविड के अंत की प्रतीक्षा कर रहे हैं, केंद्रीय बैंक मायावी “टिकाऊ, रोजगार संचालित विकास” की प्रतीक्षा कर रहे हैं, और बांड बाजार पारंपरिक बाजार की गतिशीलता की वापसी की प्रतीक्षा कर रहे हैं जहां नीतिगत कार्रवाई की भविष्यवाणी करना कम जटिल था।

मार्च 2020 से, नीति निर्माताओं ने कोविड की लागत को सीमित करने के लिए अति-आसान समायोजन नीतियां पेश की हैं। कम ब्याज दरों और अत्यधिक पैसे की छपाई ने इस तरलता के एक बड़े हिस्से को परिसंपत्ति बाजारों में धकेल दिया है, जिससे वास्तविक आर्थिक विकास से बहुत आगे परिसंपत्ति मूल्यांकन बढ़ गया है। देर से, अर्थव्यवस्थाओं के फिर से खुलने के साथ ही विकास संपत्ति के साथ पकड़ने लगा है। लेकिन आर्थिक गतिविधियों में सुधार और संरचनात्मक आपूर्ति बाधाओं के कारण भी मुद्रास्फीति में तेज वृद्धि हुई है।

सामान्य परिस्थितियों में, नीति निर्माताओं से अपेक्षा की जाती है कि वे विकास-मुद्रास्फीति की गतिशीलता को विकसित करने के जवाब में अपने नीतिगत समायोजन के स्तर को सुदृढ़ करें। लेकिन आज नहीं, जब वे अभी भी एक वैश्विक महामारी के बाद “टिकाऊ विकास” की प्रतीक्षा कर रहे हैं। इसलिए, केंद्रीय बैंकों को अत्यधिक उच्च मुद्रास्फीति के “अस्थायी” चरण का सामना करने के लिए मजबूर किया जाता है, जबकि वे “जो कुछ भी लेते हैं” करते हुए आर्थिक सुधार का समर्थन करने का संकल्प लेते हैं।

केंद्रीय बैंक हाल के इतिहास के आधार पर क्षणिक मुद्रास्फीति परिकल्पना से कुछ आराम प्राप्त कर सकते हैं। वैश्विक वित्तीय संकट के बाद मात्रात्मक सहजता की अवधि बताती है कि मुद्रास्फीति तब एक समस्या बनने में विफल रही थी। दशकों से अपस्फीति के साथ जापान के कार्यकाल को देखते हुए, यह भी महसूस हो सकता है कि मुद्रास्फीति की तुलना में अपस्फीति का प्रबंधन करना बहुत कठिन समस्या है। वास्तव में, हाल के अधिकांश इतिहास में, विकास मुद्रास्फीति की तुलना में अधिक स्थायी समस्या रही है। साथ ही, केंद्रीय बैंक उन परिस्थितियों को बढ़ावा देने से भी सावधान रहेंगे जहां मुद्रास्फीति अब “अस्थायी” नहीं है। आखिरकार, बहुत लंबे समय तक बहुत अधिक मौद्रिक आवास के कुछ अनपेक्षित परिणाम भी हो सकते हैं।

इसमें सेंट्रल बैंकर की दुविधा है। “टिकाऊ विकास” की प्रतीक्षा में असाधारण आवास के साथ कब तक बने रहना है? सबसे कमजोर लोगों को चोट पहुंचाने से पहले वे कितने समय तक मुद्रास्फीति को “अस्थायी” कह सकते हैं? आवास की एक गैर-विघटनकारी, क्रमिक वापसी के प्रबंधन के लिए बाजारों को पर्याप्त रूप से कैसे तैयार किया जाए? आखिरकार, नीतिगत दरों में असामयिक वृद्धि भी बड़े सरकारी ऋणों की स्थिरता और परिसंपत्ति बाजारों को बाधित करने के लिए एक चुनौती बन सकती है। वृद्धि और मुद्रास्फीति में हाल ही में आई तेजी को देखते हुए, नीति सामान्यीकरण अपरिहार्य लग सकता है। लेकिन जब तक केंद्रीय बैंक “टिकाऊ विकास” के उद्देश्य को पूरा नहीं करते और बाजारों को मंदी के लिए तैयार नहीं करते, तब तक यथास्थिति को बदलने का समय नहीं हो सकता है।

इस संदर्भ में, आगामी एमपीसी बैठक में आरबीआई नवजात विकास पुनरुद्धार का समर्थन करने और मुद्रास्फीति के बारे में चिंताओं को दूर करने के बीच पतली रेखा के माध्यम से नेविगेट करेगा। एमपीसी द्वारा अपने विकास फोकस की फिर से पुष्टि करने की संभावना है, यह सुझाव देते हुए कि ‘कुल मांग में एक स्थायी वृद्धि अभी आकार लेना बाकी है’। आरबीआई गवर्नर पहले ही कह चुके हैं कि हाल ही में बढ़ी हुई मुद्रास्फीति रीडिंग एक ‘अस्थायी कूबड़’ है। समिति को इस तथ्य से राहत मिल सकती है कि हेडलाइन सीपीआई मुद्रास्फीति जुलाई से एमपीसी के लक्ष्य बैंड में वापस आने की संभावना है।

मॉनसून की रफ्तार तेज होने के साथ खाद्य मुद्रास्फीति की संभावना भी आशाजनक दिख रही है। यथास्थिति, प्रतीक्षा करें और देखें नीति फिर से उबाऊ लग सकती है, लेकिन यह समय की आवश्यकता है। इसलिए हम देखते हैं कि एमपीसी अपने उदार नीतिगत रुख के साथ कायम है, क्योंकि यह अधिशेष तरलता में क्रमिक सामान्यीकरण के लिए बाजार तैयार करता है और अपने उपलब्ध टूलकिट का उपयोग करके उपज वक्र के व्यवस्थित विकास के लिए प्रयास करता है। फिर भी, हम गोडोट की प्रतीक्षा कर रहे हैं।

(चर्चिल भट्ट ईवीपी डेट इन्वेस्टमेंट्स, कोटक महिंद्रा लाइफ इंश्योरेंस कंपनी हैं। व्यक्त विचार लेखक के अपने हैं।)

.