FY23 में RBI 75bps तक बढ़ा सकता है रेपो रेट; निवेश का उद्देश्य बेहतर जोखिम समायोजित रिटर्न अर्जित करना होना चाहिए

आरबीआई ने विकास को समर्थन देने के लिए कम दरों के साथ पूरे वर्ष तरलता को प्रचुर मात्रा में रखा

प्रशांत पिंपल द्वारा

प्रशांत पिंपल – सीआईओ – डेट, जेएम फाइनेंशियल एसेट मैनेजमेंट लिमिटेड लिखते हैं, 10 वर्षीय जी-सेक कई कारकों के कारण वर्ष की शुरुआत में लगभग 50 -60 बीपीएस अधिक कारोबार कर रहा है।

पिछले 12 महीनों में देश और दुनिया में कई उतार-चढ़ाव आए हैं। वर्ष के अंत को देखते हुए, यहां उन घटनाओं पर एक नज़र डाली गई है, जिन्होंने वर्ष 2021 को आकार दिया।

कोविड -19 से लेकर पीकिंग इक्विटी तक – ये बीते साल की मुख्य सुर्खियाँ थीं। वर्ष की शुरुआत कुछ राहत के साथ हुई, जिसमें अधिकांश आपूर्ति के मुद्दे हमारे पीछे रहे और अर्थव्यवस्था वापस सामान्य हो गई। लेकिन जल्द ही महामारी ने एक बार फिर भयानक दूसरी लहर के साथ सामान्य जीवन को बाधित कर दिया।

आरबीआई और सरकार ने तरलता को बहुतायत में रखते हुए, कम दरों और उद्योग को सक्षम बनाने वाले व्यवसायों को महामारी की स्थिति में भी कार्य करने के लिए अर्थव्यवस्था का समर्थन करने का निर्णय लिया। आसान तरलता की स्थिति और बहु-वर्षीय कम दरों ने छोटी अवधि की दरों को ऐतिहासिक निम्न स्तर पर ला दिया, जिससे प्रतिफल वक्र स्थिर हो गया। सरकार के राजकोषीय खर्च ने सरकारी प्रतिभूतियों के बाजार उधार को जन्म दिया, जी-सेक की बढ़ती आपूर्ति को संभालने और प्रतिफल पर प्रभाव को कम करने के लिए, आरबीआई ने ओपन मार्केट ऑपरेशंस (ओएमओ) और जीएसएपी का संचालन किया।

जैसे-जैसे बढ़ती टीकाकरण के साथ महामारी का प्रभाव कम हुआ, दुनिया भर की अर्थव्यवस्थाओं में वस्तुओं की कीमतों में वृद्धि देखी जाने लगी। कई उत्पादकों के लिए उच्च वस्तुओं की कीमतों का इनपुट लागत पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ा। इसके साथ-साथ, अर्थव्यवस्थाओं के खुलने के कारण रुकी हुई मांग की रिहाई ने उत्पादकों को बढ़ी हुई लागत को उपभोक्ताओं को समाप्त करने के लिए अधिक हद तक पारित करने में मदद की। उपरोक्त कारकों के अलावा विस्तारित और बेमौसम मानसून ने सीपीआई को 4.90% तक बढ़ा दिया। अमेरिका और बैंक ऑफ इंग्लैंड ने पहले ही बढ़ती महंगाई के चलते दरों में बढ़ोतरी के संकेत दिए थे। घरेलू स्तर पर भी हम उम्मीद करते हैं कि सीपीआई दर वृद्धि के फैसले के लिए एक प्रमुख बैरोमीटर होगा। जैसे-जैसे अर्थव्यवस्था आगे खुलती है और मांग बढ़ती है, हम उम्मीद करते हैं कि मुद्रास्फीति धीरे-धीरे बढ़ेगी, जिससे आरबीआई को आगे चलकर अपना रुख बदलने का एक कारण मिल जाएगा।

जून 2021 तक, आर्थिक विकास ने और गति पकड़ी और बहुसंख्यक व्यवसाय पूरे जोर-शोर से चल रहे थे। विभिन्न वस्तुओं के साथ-साथ सेवाओं में वैश्विक और घरेलू स्तर पर मांग में कमी देखी गई। बिजली की मांग, रेलवे माल ढुलाई, बंदरगाह कार्गो, टोल संग्रह और पेट्रोलियम खपत जैसे उच्च आवृत्ति संकेतकों ने एक मजबूत वृद्धि दर्ज की। जैसे-जैसे अर्थव्यवस्था आगे बढ़ी, ऑटोमोबाइल बिक्री, स्टील की खपत और हवाई यात्री यातायात में तेजी देखी गई। बेहतर प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष कर राजस्व के कारण वर्ष के दौरान सरकार की वित्तीय स्थिति में सुधार हुआ। उपरोक्त के आलोक में हम उम्मीद करते हैं कि आर्थिक स्थिति और निजी व्यय में और सुधार होने के कारण सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि उत्साहित रहेगी।

वर्ष के दौरान, वक्र के आर-पार प्रतिफल में ऊपर की ओर झुकाव देखा गया। उपरोक्त कारकों और रिकॉर्ड उच्च उधारी के कारण 10 वर्षीय जी-सेक वर्ष की शुरुआत की तुलना में लगभग 50 -60 बीपीएस अधिक कारोबार कर रहा है। लेकिन लगभग 2,300 अरब रुपये के ओएमओ, ऑपरेशन ट्विस्ट और जीएसएपी जैसे मौद्रिक उपायों ने प्रतिफल की ऊपर की यात्रा को सुगम बना दिया। कॉरपोरेट बॉन्ड और एसडीएल (राज्य विकास ऋण) संकुचित हो गए क्योंकि जीवंत जीएसटी प्रवाह के कारण राजस्व में वृद्धि पर दोनों जारीकर्ताओं से आपूर्ति कम हो गई थी। जैसा कि हम देखते हैं कि आरबीआई तरलता को और सामान्य कर रहा है और दर वृद्धि के लिए स्थितियां उपयुक्त हो रही हैं, हम उम्मीद करते हैं कि 10 साल का जी-सेक 6.40% के मौजूदा स्तर से और बढ़ेगा।

आरबीआई ने विकास को समर्थन देने के लिए कम दरों के साथ पूरे वर्ष तरलता प्रचुर मात्रा में रखी। तरलता 12 ट्रिलियन रुपये के रिकॉर्ड उच्च स्तर पर थी, जो कि 3.35% की रिवर्स रेपो दर से नीचे की ओर कम अंत प्रतिफल थी। RBI ने 7/14/28 दिन VRRR जैसे उपकरणों के माध्यम से तरलता के सामान्यीकरण की शुरुआत की, जिसमें उसके पास लगभग 7.3 ट्रिलियन रुपये हैं, जिसने वक्र के चरम छोटे छोर पर दबाव बनाना शुरू कर दिया है। उसी के कारण मुद्रा बाजार की पैदावार लगभग 40-50 बीपीएस बढ़ गई है, जो बाजार को निकट भविष्य में संभावित दरों में बढ़ोतरी के लिए तैयार करने का संकेत देती है। हम उम्मीद करते हैं कि आरबीआई द्वारा दर प्रक्षेपवक्र में बदलाव से कम अंत उपज अधिक प्रभावित होगी।

हाल ही में यूएस फेड द्वारा टेपरिंग की त्वरित गति की घोषणा और घरेलू मुद्रास्फीति के दबाव के साथ-साथ अगले 2 वर्षों के लिए आक्रामक दरों में बढ़ोतरी के रोड मैप से यील्ड को ऊपर की ओर पक्षपाती बनाए रखा जाएगा। हम उम्मीद करते हैं कि आरबीआई वित्त वर्ष 21-22 में रिवर्स रेपो और रेपो के बीच के अंतर को कम करेगा, इसके बाद रेपो दर में वित्त वर्ष 22-23 में 50-75 बीपीएस दरों में बढ़ोतरी होगी। हमें उम्मीद है कि पर्याप्त तरलता के बीच ब्याज दरें धीरे-धीरे बढ़ेंगी। निवेश का उद्देश्य बेहतर जोखिम समायोजित रिटर्न अर्जित करना होना चाहिए। हम निवेशकों को सलाह देते हैं कि न्यूनतम क्रेडिट जोखिम के साथ अवधि और प्रोद्भवन के इष्टतम मिश्रण के साथ फंडों में आवंटन बनाए रखें।

(प्रशांत पिंपल, सीआईओ – डेट, जेएम फाइनेंशियल एसेट मैनेजमेंट। व्यक्त विचार लेखक के अपने हैं।)

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