आरबीआई मौद्रिक नीति फरवरी 2022: एमपीसी को रिवर्स रेपो दर में वृद्धि करनी चाहिए, रेपो दर को अपरिवर्तित रखना चाहिए, रुख को समायोजित करना चाहिए

फरवरी की नीति में, भले ही आरबीआई एमपीसी उदार रुख बनाए रखता है और रेपो दर को अपरिवर्तित रखता है, आरबीआई को रिवर्स रेपो दर में 20 बीपीएस की वृद्धि करनी चाहिए।

सुवोदीप रक्षित द्वारा

वैश्विक स्तर पर, मौद्रिक नीति का ज्वार पिछले कुछ हफ्तों में तेजी से बदल गया है, बड़े डीएम केंद्रीय बैंकों ने अपने इरादे (और कार्यों) को स्पष्ट कर दिया है। घरेलू मोर्चे पर, अर्थव्यवस्था में सुधार जारी है और ओमाइक्रोन संस्करण से प्रभाव मौन है। केंद्रीय बजट में एक बड़े राजकोषीय उधारी को लक्षित किया गया है जिसने लंबी अवधि के प्रतिफल को अधिक स्थानांतरित कर दिया है। यहां तक ​​​​कि जब आरबीआई अपनी नीति सामान्यीकरण में सतर्क और धीरे-धीरे रहना चाहता है, तो महामारी से संबंधित कुछ उपायों को उलटना शुरू करना होगा। हमारा मानना ​​है कि आरबीआई को फरवरी की नीति में 20 बीपीएस बढ़ाकर रिवर्स रेपो दर को सामान्य करना शुरू कर देना चाहिए।

आरबीआई एमपीसी के कच्चे तेल की कीमतों और कमोडिटी की कीमतों में बढ़ोतरी के साथ मुद्रास्फीति पर अपनी चिंताओं को उजागर करना जारी रखने की संभावना है। हालांकि, समिति द्वारा अपना रुख बदलने या रेपो दर में तत्काल वृद्धि का संकेत देने की संभावना नहीं है। लेकिन जैसा कि पहले की बैठकों में, यह संभवतः तरलता (और तरलता की लागत) के सामान्यीकरण में आराम का संकेत देगा जो कि आरबीआई के दायरे में है। रेपो रेट और रिवर्स रेपो रेट के बीच एक छोटा कॉरिडोर अस्थिरता को भी कम करने में मदद कर सकता है। महत्वपूर्ण रूप से, यह स्पष्ट रूप से महामारी उपायों के सामान्यीकरण की शुरुआत का भी संकेत देगा।

अगले कुछ महीनों में मुद्रास्फीति 5.5-6% के बीच बढ़ने की संभावना है और CY2022 के अधिकांश समय में 4.5-5% के करीब कम हो जाएगी। हालांकि, कच्चे तेल की कीमतों के ऊंचे रहने के जोखिम के साथ-साथ उच्च पंप कीमतों के लिए पास-थ्रू ईंधन की कीमत मुद्रास्फीति के जोखिम को जीवित रखेंगे। वैश्विक पण्यों से उत्पादक कीमतों में वृद्धि और खुदरा कीमतों के पास-थ्रू जोखिम भी वर्ष के अधिकांश भाग के लिए मुद्रास्फीति पर भार डालेंगे। एमपीसी मुद्रास्फीति के बारे में चिंतित रहेगा, खासकर जब विकास की गति में सुधार जारी है, खासकर संपर्क-आधारित सेवा क्षेत्रों में। मुख्य चिंताओं में से एक मुख्य मुद्रास्फीति होगी जो वर्ष के अधिकांश भाग के लिए 5.5-6% की सीमा में बनी रहेगी।

त्योहारी सीजन के बाद विकास की गति में नरमी आई, लेकिन तीसरी कोविड लहर के कारण अपेक्षाकृत कम प्रभावित हुई है। मामलों में उल्लेखनीय रूप से कमी आने और टीकाकरण की तीव्र गति से प्रगति के साथ, विकास की गति सकारात्मक रहने की संभावना है। हालांकि, आरबीआई के विकास पथ पर सतर्क रहने की संभावना है। असंगठित अर्थव्यवस्था बाकी अर्थव्यवस्था की तुलना में बहुत प्रतिकूल रूप से प्रभावित हुई है और इसे कुछ समर्थन की आवश्यकता बनी रहेगी। इसके अलावा, एक तरलता के दृष्टिकोण से, आरबीआई को अंशांकन पर फुर्तीला होना होगा, विशेष रूप से एक बार जब ऋण वृद्धि तेज हो जाती है।

सरकारी उधारी जोखिम अगले कुछ वर्षों की तुलना में बहुत अधिक है। बाजार से उधारी की मांग और आपूर्ति के बीच एक बड़ा प्रतिकूल विषमता के साथ, इसे आरबीआई से कुछ मदद की आवश्यकता होगी – जैसा कि पिछले कुछ वर्षों में हुआ है। हालांकि, चूंकि आरबीआई सामान्यीकरण पर ध्यान केंद्रित कर रहा है, इसलिए प्रतिफल का प्रबंधन करना मुश्किल होगा। इनमें से अधिकांश कारकों में बॉन्ड प्रतिफल पहले से ही मूल्य निर्धारण कर रहा है, हालांकि ऊपर की ओर बना हुआ है। एफएक्स बहिर्वाह और परिणामी हस्तक्षेप के मामले में आरबीआई के पास किसी भी तेज आईएनआर मूल्यह्रास पर जांच रखने के लिए कुछ अवसर हो सकते हैं। यह पैदावार को समर्थन देने के लिए कुछ जगह खोल सकता है।

कुल मिलाकर, आरबीआई को ‘सामान्य’ मौद्रिक और तरलता नीति पर लौटने की जरूरत है। यह आरबीआई को जरूरत पड़ने पर जांच करने के लचीलेपन को बनाए रखने में सक्षम करेगा, साथ ही, संभवतः, उपज वक्र पर एक बेहतर संभाल। फरवरी की नीति में, भले ही आरबीआई एमपीसी उदार रुख बनाए रखता है और रेपो दर को अपरिवर्तित रखता है, आरबीआई को रिवर्स रेपो दर में 20 बीपीएस की वृद्धि करनी चाहिए। यह वक्र के सामने के छोर पर फर्श को ऊपर धकेल देगा और अर्थव्यवस्था पर महत्वपूर्ण प्रतिकूल प्रभाव के बिना सामान्यीकरण पर शुरू होगा।

(सुवोदीप रक्षित कोटक इंस्टीट्यूशनल इक्विटीज में वरिष्ठ अर्थशास्त्री हैं। व्यक्त किए गए विचार लेखक के अपने हैं।)

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