आरबीआई एमपीसी: एक सामयिक धुरी

सच्चिदानंद शुक्ला द्वारा

आम सहमति यह थी कि एमपीसी की अप्रैल की बैठक कोविड के प्रकोप के बाद से सबसे कठिन होगी और इसलिए यह फरवरी की नीति की तरह ही जारी रहेगी। लेकिन आरबीआई ने अपने नीति गलियारे को सामान्य करके फिर से आम सहमति को आश्चर्यचकित करने में कामयाबी हासिल की, जबकि यह अपने मैक्रो आउटलुक में उल्लेखनीय बदलाव के बावजूद चुपके से आवास की वापसी के रास्ते पर जारी रहा।

आरबीआई के घरेलू विकास के अनुमान में 7.2% (बनाम 7.8% पहले) के नीचे की ओर संशोधन धारणा में दो प्रमुख बदलावों के साथ था। कच्चे तेल की कीमतों का अनुमान अब $ 100 / bbl बनाम $ 75 पहले है और वैश्विक विकास की उम्मीद 3.5% बनाम 4.9% कम है, जो इस बात पर प्रकाश डालता है कि वैश्विक पृष्ठभूमि में गिरावट ने भारत के विकास दृष्टिकोण के लिए अधिक चुनौतियां पेश की हैं। आरबीआई ने अपने मुद्रास्फीति पूर्वानुमान को भी 150 आधार अंकों से बढ़ाकर 5.7% कर दिया। लेकिन आरबीआई ने अपने पॉलिसी कॉरिडोर को ‘सामान्य’ कर दिया और रिवर्स रेपो (3.35%) और रेपो (4%) के बीच 3.75% पर स्थायी जमा सुविधा (एसडीएफ) शुरू करके आवास की वापसी की घोषणा की, जिससे परिचालन ढांचे को मजबूत किया गया। मौद्रिक नीति। एलएएफ कॉरिडोर की नई मंजिल के रूप में स्थायी जमा सुविधा (एसडीएफ) का कार्यान्वयन न केवल बैंकों को अतिरिक्त तरलता को पार्क करने के लिए विवेकाधीन विकल्प प्रदान करेगा, बल्कि यह नकदी के साथ पार्किंग करते समय सरकारी प्रतिभूतियों की सीमित आपूर्ति के मुद्दे को भी हल करेगा। आरबीआई। रिवर्स रेपो के विपरीत, एसडीएफ एक संपार्श्विक-मुक्त साधन है और आरबीआई को बैंकों को संपार्श्विक के रूप में जी-सेक प्रदान करने की आवश्यकता नहीं है। एलएएफ के सामान्यीकरण को बाजार में अच्छी तरह से टेलीग्राफ किया गया था क्योंकि आरबीआई पिछले साल अक्टूबर से रेपो दर के करीब तरलता को अवशोषित कर रहा है। इसके अलावा, वसूली का समर्थन करने के लिए जहां उत्पादन मुश्किल से पूर्व-महामारी के स्तर को पार नहीं कर पाया है, आरबीआई ने अतिरिक्त तरलता के निर्माण के लिए एक बहुवर्षीय दृष्टिकोण अपनाकर क्रमिकता पर ध्यान केंद्रित किया है।

इसके अलावा, आरबीआई ने सरकार के लिए निवेश बैंकर होने के नाते, इस वित्तीय वर्ष के लिए भारी उधार योजना के सुचारू प्रबंधन को सुनिश्चित करने के लिए कदम उठाए। नोट FY23BE के लिए ब्याज भुगतान व्यय का ~23.8% और गैर-ऋण प्राप्तियों का ~41.2% है। सरकार की भारित औसत उधारी लागत को 6.3% मानते हुए, वित्त वर्ष 22 के समान, यहां तक ​​​​कि औसत उधार लेने की लागत में 50 बीपीएस की वृद्धि से ब्याज भुगतान ~ INR 70 बिलियन तक बढ़ जाता है, जब सरकारी खर्च की प्रतिस्पर्धात्मक मांग होती है।

सरकार ने अपनी पूंजीगत व्यय योजनाओं को निधि देने के लिए पहली छमाही में 14.3 टन उधार के लगभग 60% को फ्रंटलोड करने की योजना बनाई है। उधार लेने की लागत कम रखने के लिए, आरबीआई ने मार्च 2023 तक एचटीएम सीमा को 22% से बढ़ाकर 23% कर दिया है। एचटीएम सीमा के विस्तार से बैंकों को जी-सेक की भारी आपूर्ति को अवशोषित करने में मदद मिलेगी और बैंकों को एक निशान से बाजार में ढालने में मदद मिलेगी। मारो। प्रतिफल में वृद्धि को देखते हुए, प्रतिभूतियों के बाजार में एक निशान ने बैंकों के ट्रेजरी पोर्टफोलियो के मूल्य को कम कर दिया होगा और ऋण देने की उनकी क्षमता को बाधित किया होगा।

कुछ अन्य बड़े केंद्रीय बैंकों के विपरीत आरबीआई का संचार बहुत प्रभावी रहा है। इसने विकास को पोषित करने की प्रतिबद्धता को बनाए रखा और ‘अर्दली’ शब्द के प्रयोग पर काफी बार जोर दिया। ध्यान दें, आउटपुट गैप बड़ा बना हुआ है और व्यक्तिगत खपत अभी भी पूर्व-महामारी के स्तर से नीचे है।

मुद्रास्फीति की उम्मीदों को स्थिर करने के लिए, यह महत्वपूर्ण है कि आरबीआई यह संवाद करना जारी रखे कि वह मुद्रास्फीति और अन्य आर्थिक आंकड़ों पर कैसे प्रतिक्रिया करेगा, जिसमें मुद्रास्फीति की उम्मीदों में उतार-चढ़ाव शामिल है, और मध्यम अवधि के मुद्रास्फीति दृष्टिकोण में किसी भी महत्वपूर्ण बदलाव के लिए तेजी से प्रतिक्रिया करने के लिए अपनी तत्परता का संकेत देता है।

आगे बढ़ते हुए, यह देखते हुए कि RBI के अपने FY23 CPI पूर्वानुमान का संशोधन 6% के ऊपरी बैंड के भीतर है, यह कॉरिडोर को सामान्य करने के बावजूद दरों पर पाठ्यक्रम को बनाए रखने का निर्णय लेने में उचित हो सकता है। हालांकि, अत्यधिक भू-राजनीतिक अस्थिरता को देखते हुए, सभी अनुमानों को बड़ी पूर्वानुमान त्रुटियों से जूझना होगा। इसलिए, यदि विकास के लिए जोखिम नहीं बढ़ता है और मुद्रास्फीति का दृष्टिकोण बिगड़ता है, तो आरबीआई आगामी बैठकों में अपने नीतिगत रुख में बदलाव लाने के लिए बेहतर स्थिति में होगा।

लेखक समूह के मुख्य अर्थशास्त्री, महिंद्रा समूह हैं। विचार व्यक्तिगत हैं। सरबर्थो मुखर्जी, अर्थशास्त्री, महिंद्रा एंड महिंद्रा के इनपुट्स के साथ।