वह सिक्का जो क्रिप्टो को बर्बाद कर सकता है

क्रिप्टोक्यूरेंसी की कीमतें गिर रही हैं। तथाकथित स्थिर मुद्रा ने कुछ ही दिनों में अपना सारा मूल्य खो दिया। एक नए तरह के क्रिप्टो बैंक ने निकासी रोक दी। और निवेशक वित्तीय बर्बादी में डूब गए हैं।

अब क्रिप्टोक्यूरेंसी उद्योग और भी गंभीर संभावनाओं से जूझ रहा है: सबसे बुरा अभी आना बाकी है।

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क्रिप्टो बाजार में एक और संभावित भेद्यता पर चिंता बढ़ रही है: टीथर, एक कंपनी जिसका नाम मुद्रा दुनिया भर में क्रिप्टो व्यापार की लिंचपिन है। लंबे समय से उद्योग में सबसे अधिक छानबीन वाली कंपनियों में से एक, टीथर को नियामकों, निवेशकों, अर्थशास्त्रियों और संशयवादियों के बढ़ते दबाव का सामना करना पड़ रहा है, जो तर्क देते हैं कि यह एक और बड़ा दुर्घटना में गिरने के लिए एक और डोमिनोज़ हो सकता है।

अमेरिकी विश्वविद्यालय के वित्त विशेषज्ञ हिलेरी एलन ने कहा, “टीथर वास्तव में क्रिप्टो पारिस्थितिकी तंत्र की जीवनदायिनी है।” “अगर यह फट गया, तो पूरा मुखौटा नीचे गिर जाता है।”

टीथर स्टैब्लॉक्स का प्रमुख जारीकर्ता है, एक प्रकार की क्रिप्टोक्यूरेंसी एक स्थिर संपत्ति जैसे कि अमेरिकी डॉलर के लिए आंकी गई है। बिटकॉइन और ईथर जैसी पारंपरिक क्रिप्टोकरेंसी के विपरीत, जिनके मौद्रिक मूल्य में व्यापक रूप से उतार-चढ़ाव हो सकता है, स्थिर स्टॉक आमतौर पर $ 1 की निरंतर कीमत बनाए रखने के लिए डिज़ाइन किए जाते हैं और धन के बड़े भंडार या अन्य वित्तीय इंजीनियरिंग द्वारा समर्थित होते हैं। यह स्थिरता क्रिप्टो व्यापारियों को बैंकों या अन्य वित्तीय द्वारपालों पर भरोसा किए बिना सुरक्षित, अनुमानित लेनदेन करने की अनुमति देती है।

लेकिन इनमें से कई सिक्के केवल नाम के लिए ही स्थिर हैं। पिछले महीने, जब क्रिप्टोकरेंसी पिघल गई, दुर्घटना आंशिक रूप से टेरायूएसडी की विफलता से शुरू हुई थी, एक स्थिर मुद्रा जिसमें $ 1 पेग था जो एल्गोरिथम रूप से लूना नामक एक बहन क्रिप्टोक्यूरेंसी से जुड़ा था। जब लूना की कीमत गिर गई, टेरायूएसडी भी गिर गया, जिससे एक “मौत का सर्पिल” बन गया जिसने व्यापक बाजार को हिला दिया।

इसके विपरीत, टीथर का दावा है कि उसके स्थिर सिक्के नकदी और अन्य पारंपरिक संपत्तियों द्वारा समर्थित हैं, जिससे क्रिप्टो बाजार के स्वास्थ्य के लिए इसके भंडार आवश्यक हैं। सिद्धांत रूप में, जो कोई भी अमेरिकी डॉलर के लिए टीथर का आदान-प्रदान करना चाहता है, वह इतनी जल्दी और आसानी से कर सकता है।

लेकिन कंपनी के वित्तीय विवरणों से पता चलता है कि उसके भंडार का एक महत्वपूर्ण हिस्सा असुरक्षित कॉर्पोरेट ऋण में बंधा हुआ है जिसे वाणिज्यिक पत्र के रूप में जाना जाता है। इस तरह के वित्तीय साधन जोखिम भरे होते हैं और विशेष रूप से वित्तीय उथल-पुथल के दौरान जल्दी से नकदी में परिवर्तित करना कठिन होता है। 2021 में, न्यूयॉर्क के अटॉर्नी जनरल ने टीथर पर $ 18.5 मिलियन का जुर्माना लगाया और कहा कि कंपनी ने अपने भंडार के बारे में झूठ बोला था, इसे “स्थिरता के बिना एक स्थिर मुद्रा” कहा।

आलोचकों का कहना है कि टीथर अनिवार्य रूप से एक शिथिल विनियमित बैंक के रूप में कार्य करता है। व्यापारी लाखों डॉलर सौंपते हैं और बदले में, लाखों स्थिर सिक्के प्राप्त करते हैं, जिसका उपयोग वे बिटकॉइन या डॉगकोइन जैसी अधिक अस्थिर क्रिप्टोकरेंसी पर दांव लगाने के लिए करते हैं। टीथर के पास वर्तमान में प्रचलन में 70 बिलियन सिक्के हैं, जो दुर्घटना से पहले टेरायूएसडी के आकार से तीन गुना अधिक है।

सबसे खराब स्थिति में, आलोचकों का कहना है कि मंदी बैंक चलाने के क्रिप्टो समकक्ष को चिंगारी दे सकती है। व्यापारी सभी अपने टीथर को डॉलर में बदलने के लिए दौड़ सकते हैं, केवल यह पता लगाने के लिए कि टीथर उन आदेशों को पूरा नहीं कर सकता है। निवेशकों को अरबों डॉलर का नुकसान होगा, जिससे उन्हें अपनी अन्य क्रिप्टो होल्डिंग्स बेचने के लिए मजबूर होना पड़ेगा, जिससे संभावित विनाशकारी दहशत फैल सकती है जो गैर-क्रिप्टो बाजारों में फैल सकती है।

टीथर को पिछले महीने उस परिदृश्य का स्वाद मिला। जैसे ही क्रिप्टोकरेंसी में गिरावट आई, निवेशकों की एक बाढ़ ने अपने टीथर को डॉलर में बदलने के लिए कहा, जिससे कंपनी को अपने भंडार का आठवां हिस्सा, या $ 10 बिलियन, एक-डेढ़ सप्ताह के दौरान भुगतान करने के लिए मजबूर होना पड़ा। क्रिप्टोक्यूरेंसी एक्सचेंजों पर, टीथर ने अपने $ 1 पेग से कुछ समय के लिए छूट दी।

अंतत: कंपनी ने कहा, उसने मांग पूरी की। टीथर एक जीत की गोद में चला गया, यह घोषणा करते हुए कि उसने संकट को “निर्दोष रूप से” झेला है।

कंपनी के मुख्य प्रौद्योगिकी अधिकारी पाओलो अर्दोइनो ने एक साक्षात्कार में कहा, दुर्घटना “सबसे अच्छी कहानी थी जो टीथर के साथ हो सकती थी।” “हम बेवकूफ नहीं बना रहे हैं, और हम जोखिम प्रबंधन को बहुत गंभीरता से लेते हैं।”

फिर रविवार को, क्रिप्टो बैंक सेल्सियस नेटवर्क ने घोषणा की कि वह निकासी रोक रहा है, जिससे डिजिटल मुद्रा की कीमतें फिर से दुर्घटनाग्रस्त हो गई हैं। ब्लूमबर्ग न्यूज के अनुसार, टीथर ने 2020 में सेल्सियस में निवेश किया था और टीथर में इसे लगभग 1 बिलियन डॉलर का ऋण दिया था; कंपनी ने इस सप्ताह कहा था कि वर्तमान में एक छोटे से निवेश के अलावा सेल्सियस के लिए उसका “शून्य जोखिम” है। फिर भी, जैसे ही बाजार पलटा, निवेशकों ने टीथर से लगभग 1.6 बिलियन डॉलर निकाले।

अधिक संशयवादी बोल रहे हैं। पिछले महीने, एक शीर्ष अमेरिकी बैंकिंग अधिकारी ने टीथर और उसके प्रतिस्पर्धियों को नियंत्रित करने वाले नए नियमों का आह्वान करते हुए कहा कि टेरायूएसडी दुर्घटना ने शिथिल विनियमित स्थिर स्टॉक के जोखिमों को उजागर किया। कुछ व्यापारी अब अपने फंड को वैकल्पिक स्थिर स्टॉक में डाल रहे हैं, इस डर के बीच कि अगली दुर्घटना यह परीक्षण कर सकती है कि क्या टीथर के पास पर्याप्त भंडार है।

रटगर्स यूनिवर्सिटी के अर्थशास्त्र के प्रोफेसर ब्रूस मिज्राच ने कहा, “उनके पास इस दौड़ को पूरा करने के लिए पर्याप्त संपार्श्विक था, लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि उनके पास अगले रन के लिए पर्याप्त है।”

यहां तक ​​​​कि क्रिप्टो के अक्सर-असली मानकों के अनुसार, टीथर का एक अजीब इतिहास है। कंपनी की स्थापना 2014 में एक क्रिप्टोक्यूरेंसी इंजीलवादी ब्रॉक पियर्स द्वारा की गई थी, जिन्होंने एक बाल कलाकार के रूप में “माइटी डक्स” फिल्मों में अभिनय किया था। उन्होंने और उनके साथी, रीव कोलिन्स ने बाद में जियानकार्लो देवसिनी नाम के एक पूर्व प्लास्टिक सर्जन को फर्म का नियंत्रण सौंप दिया, जिन्होंने “इंस्पेक्टर गैजेट” कार्टून के रचनाकारों में से एक द्वारा चलाए जा रहे बहामास में एक बैंक में टीथर की कुछ संपत्ति संग्रहीत की है।

टीथर तेजी से बढ़ा है। पिछले साल, इसने लगभग 50 बिलियन स्थिर स्टॉक जारी किए, जो दुनिया भर में आपूर्ति को तीन गुना से अधिक था। अर्दोइनो ने साक्षात्कार में कहा, “अगर हमें अंतिम प्रतिशत तक भुनाना है, तो हम ऐसा कर सकते हैं।”

कंपनी यूरोप, एशिया और लैटिन अमेरिका में लगभग 50 कर्मचारियों द्वारा संचालित है। इसके सीईओ, जेएल वैन डेर वेल्डे, एक डच व्यवसायी हैं, जिनके लिंक्डइन प्रोफाइल से पता चलता है कि वह हांगकांग में स्थित हैं; कंपनी ने उसके स्थान की पुष्टि करने से इनकार कर दिया। वह और देवसिनी, मुख्य परिचालन अधिकारी, शायद ही कभी सार्वजनिक रूप से बोलते हैं। टीथर का सार्वजनिक चेहरा अर्दोइनो है, जो अपने सहयोगियों को कंपनी के विकास से चकित “सामान्य लोग” के रूप में वर्णित करता है।

“उन्होंने शुरू में नहीं सोचा था कि यह शायद इतना बड़ा हो जाएगा,” अर्दोइनो ने कहा। “वे सार्वजनिक व्यक्ति बनने के लिए तैयार नहीं थे। इसमें कुछ भी बुरा नहीं है।”

कभी-कभी, टीथर ने जोर देकर कहा कि उसके स्थिर स्टॉक को पूरी तरह से अमेरिकी डॉलर का समर्थन प्राप्त है। लेकिन पिछले साल, न्यूयॉर्क के अटॉर्नी जनरल लेटिटिया जेम्स ने उन दावों को “झूठ” कहा।

कुछ साल पहले, टीथर से संबद्ध एक क्रिप्टोक्यूरेंसी एक्सचेंज को एक व्यापारिक सौदे में $ 850 मिलियन का नुकसान हुआ था। जेम्स की जांच के अनुसार, घाटे को कवर करने के लिए, एक्सचेंज, बिटफिनेक्स ने टीथर के भंडार से ऋण लिया, जिससे स्थिर मुद्रा आंशिक रूप से अप्रभावित रह गई।

टीथर ने न्यूयॉर्क के अटॉर्नी जनरल के साथ समझौता किया, गलत कामों को स्वीकार किए बिना दंड में $ 18.5 मिलियन का भुगतान किया। टीथर के एक प्रवक्ता ने कहा कि कंपनी के भंडार के साथ समस्या “संचार गलत” है।

अक्टूबर में, कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमिशन ने पाया कि 2016 और 2018 के बीच 26 महीने की “नमूना अवधि” में, टीथर ने अपने खातों में केवल एक चौथाई समय पर्याप्त भंडार रखा था। कंपनी ने कमीशन को $41 मिलियन का जुर्माना अदा किया।

न्यूयॉर्क समझौते के बाद से, टीथर ने अपने भंडार की संरचना का खुलासा करते हुए समय-समय पर बयान जारी किए हैं। लेकिन इसकी घोषणाओं ने संदेह को खत्म करने के लिए बहुत कम काम किया है।

पिछले महीने, टीथर ने खुलासा किया कि उसके लगभग एक-चौथाई भंडार, या $ 20 बिलियन, में वाणिज्यिक पत्र शामिल थे, जो फरवरी से $ 4 बिलियन कम था। साथ ही, इसने मनी मार्केट फंड्स में अपना एक्सपोजर बढ़ा दिया, जो वाणिज्यिक पेपर में निवेश कर सकता है, $ 3 बिलियन से लगभग $ 7 बिलियन हो गया। टीथर ने यह भी खुलासा किया कि उसके 5 बिलियन डॉलर के भंडार को “अन्य निवेशों” में जोड़ा गया था, जिसमें डिजिटल मुद्राएं भी शामिल थीं। आलोचकों ने तर्क दिया कि रिपोर्ट अनिवार्य रूप से धोखेबाजी थी, इस परियोजना में अभी भी उस तरह की स्थिरता की कमी है जो कई निवेशक उम्मीद करते हैं।

(टीथर के प्रवक्ता ने कहा कि कंपनी का वाणिज्यिक-पत्र पोर्टफोलियो “बिना किसी नुकसान के धीरे-धीरे शून्य हो जाएगा।”)

टीथर अब तक का सबसे लोकप्रिय स्थिर मुद्रा बना हुआ है। लेकिन पिछले एक महीने में, प्रचलन में टीथर की संख्या में 7% से अधिक की गिरावट आई है। USDC का प्रचलन, एक स्थिर मुद्रा जिसे माना जाता है कि पूरी तरह से नकदी और अमेरिकी ट्रेजरी द्वारा समर्थित है, लगभग 4% बढ़ गया है।

एक अन्य स्थिर मुद्रा परियोजना फ्रैक्स चलाने वाले सैम काज़ेमियन ने कहा, “मैं यह नहीं कह सकता कि मैं टीथर के बारे में उतना ही आश्वस्त हूं जितना कि मैं यूएसडीसी के साथ हूं।”

टीथर के बारे में चिंताएं वाशिंगटन तक फैल गई हैं। जब ट्रेजरी सचिव जेनेट येलेन ने पिछले महीने कांग्रेस के सामने गवाही दी, तो उन्होंने टीथर के $ 1 पेग से छूटने पर ध्यान दिया और स्थिर स्टॉक के अधिक विनियमन का आह्वान किया।

उसने कहा, स्थिर स्टॉक की वृद्धि “उसी तरह के जोखिम प्रस्तुत करती है जिसे हम सदियों से बैंक चलाने के संबंध में जानते हैं,” उसने कहा।

अर्दोइनो ने कहा कि टीथर नियामकों के साथ काम करने के लिए उत्सुक था ताकि एक वैश्विक ढांचा तैयार किया जा सके जो कि स्थिर मुद्रा जारीकर्ताओं को अपने भंडार के बारे में खुलासा करना चाहिए। लेकिन टीथर ने अधिक आक्रामक प्रस्तावों का विरोध किया है, जो इसे पारंपरिक बैंकों जैसे नियामक आवश्यकताओं के अधीन करेगा।

“हर कोई पागल है – जैसे, ‘मैंने अपनी जीवन बचत खो दी है,” कोलिन्स ने कहा, जिन्होंने पियर्स के साथ टीथर की स्थापना की और अब एक क्रिप्टो उद्यम चलाते हैं जिसे ब्लॉक कहा जाता है। “यह एक त्रासदी है, लेकिन यह उतनी ही त्रासदी है जब कोई कहता है, ‘मैं एक कैसीनो में गया और अपनी जीवन बचत खो दी।’ लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि हम कैसीनो को अस्तित्व से बाहर कर दें।”

यह लेख मूल रूप से द न्यूयॉर्क टाइम्स में छपा था।