उथल-पुथल के दौर में आरबीआई की नीति बनाना: अगस्त एमपीसी मीट में बॉन्ड मार्केट्स ने एक और नो-ब्रेनर रेट हाइक का मूल्य निर्धारण किया

चर्चिल भट्ट द्वारा

पिछले महीने अचानक हुई इंटर-मीटिंग रेट एक्शन के विपरीत, आज की मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) के नतीजे मोटे तौर पर बाजार की उम्मीदों के अनुरूप थे। एमपीसी ने नीतिगत दरों में 50 आधार अंकों (बीपीएस) की वृद्धि की और नीतिगत समायोजन को वापस लेने के लिए प्रतिबद्ध है। हालांकि आरबीआई ने इस बार सीआरआर में बढ़ोतरी से परहेज किया है, लेकिन यह अतिरिक्त सिस्टम तरलता को कैलिब्रेटेड तरीके से सामान्य करना जारी रखेगा। मूल्य दबाव में बिल्ड-अप को देखते हुए, RBI ने FY23 की औसत मुद्रास्फीति को 100 bps से बढ़ाकर 6.7% कर दिया, जबकि FY23 के GDP विकास अनुमान को 7.2% पर अपरिवर्तित रखा।

एमपीसी अपने पूर्वानुमान में बड़े पैमाने पर ऊपर की ओर संशोधन के बाद भविष्य के मुद्रास्फीति जोखिमों को व्यापक रूप से संतुलित देखता है। जबकि समिति ने स्वीकार किया कि सरकार के हालिया उत्पाद शुल्क में कटौती और अन्य उपायों से कीमतों के दबाव को कम करने में मदद मिलनी चाहिए, मुद्रास्फीति को यह समर्थन वित्तीय लागत पर आता है। इसलिए सरकार को मुद्रास्फीति कम करने के लिए या तो अधिक उधार लेना होगा या कम खर्च करना होगा। लेकिन फिर, मुद्रास्फीति पर सरकारी उपायों का प्रभाव तत्काल होता है, जबकि आगामी वित्तीय लागत एक अंतराल के साथ आती है। इसके विपरीत, आरबीआई के फ्रंट-लोडेड रेट हाइक को वांछित प्रभाव प्राप्त करने में महीनों लगेंगे।

दिलचस्प बात यह है कि मुद्रास्फीति, जबकि एक मौद्रिक घटना है, का एक बड़ा मनोवैज्ञानिक घटक भी है। मुद्रास्फ़ीति के इस व्यवहारिक पहलू पर उतना ही ध्यान देने की ज़रूरत है जितना कि मौद्रिक पहलू पर। अपनी कार्रवाई के अलावा, एमपीसी का संचार मुद्रास्फीति की उम्मीदों को प्रभावित करने के लिए अक्सर इस्तेमाल किया जाने वाला उपकरण है। इस आशय के लिए, एमपीसी संचार इस बार एक प्रमुख संशोधन की विशेषता है, अर्थात समिति ने जानबूझकर भविष्य की कार्रवाई के संबंध में विशिष्ट आगे के मार्गदर्शन से परहेज किया है। एक मायने में, यह इस बात का प्रतिबिंब है कि भू-राजनीतिक और आर्थिक परिदृश्य कितने अस्थिर हो गए हैं।

हम एक ऐसे युग में रहते हैं जिसमें उच्च अस्थिरता और अत्यधिक अप्रत्याशितता होती है। चूंकि कीमतें असहज रूप से ऊंची बनी रहती हैं और केंद्रीय बैंक की सख्ती की गति तेज होती है, वैश्विक आर्थिक विकास में नरमी की उम्मीद है। साथ ही, मुद्रास्फीति के बहुत उच्च स्तर से कुछ कम होने की उम्मीद है लेकिन वांछित स्तर से अभी भी अधिक है। वित्तीय बाजार, सही या गलत, विकास में इस मंदी को मंदी के पूर्व-कर्सर के रूप में देख सकते हैं और मुद्रास्फीति में इस मामूली गिरावट को उच्च मुद्रास्फीति के अंत के रूप में देख सकते हैं।

अंतिम परिणाम के बावजूद, हम अगले कुछ महीनों में विकास और मुद्रास्फीति के आसपास बहुत शोर देखने की उम्मीद करते हैं। हालांकि, तेजी से बदलती दुनिया को आंकने के लिए शुरुआती डेटा का एक्सट्रपलेशन सही तरीका नहीं हो सकता है। हमारे विचार में, अभी भी समय है इससे पहले कि हम यह निष्कर्ष निकाल सकें कि क्या विकास की मंदी मंदी में बदल जाएगी। इसी तरह, चरम से गिरने वाली मुद्रास्फीति इसके निधन का प्रमाण नहीं हो सकती है।

सभी अनिश्चितताओं के बावजूद, बॉन्ड बाजार वर्तमान में अगस्त की नीति में 35-50 बीपीएस की एक और बिना सोचे-समझे दर में बढ़ोतरी कर रहे हैं। इसके बाद के मार्ग की सबसे अधिक संभावना मापी गई नीति के कड़ेपन से होगी, जिसकी सीमा तत्कालीन विकास-मुद्रास्फीति की गतिशीलता द्वारा निर्धारित की जाएगी। वर्तमान में बांड बाजार मार्च 2023 तक 5.50% -6% के बीच अंतिम राज्य नीति दर में फैक्टरिंग कर रहे हैं। बाजारों के विपरीत, आरबीआई अभी तक किसी भी आगे की नीति प्रक्षेपवक्र के लिए प्रतिबद्ध नहीं होना चाहता है।

अब समझदारी की बात यह है कि आरबीआई इस उथल-पुथल के दौर में किसी भी स्थिति के लिए अपने नीतिगत विकल्पों को खुला रखना चाहता है। ऐसे समय में अस्पष्ट संचार और स्पष्ट आगे के मार्गदर्शन की अनुपस्थिति एक उपयोगी केंद्रीय बैंकिंग रणनीति हो सकती है। एक हल्की नस में, स्थिति पूर्व-फेड अध्यक्ष, एलन ग्रीनस्पैन के निम्नलिखित कथन की याद दिलाती है – “जब से मैं एक केंद्रीय बैंकर बन गया हूं, मैंने बड़ी असंगति के साथ बड़बड़ाना सीखा है। यदि मैं आपको अनावश्यक रूप से स्पष्ट प्रतीत होता हूं, तो आपने मेरी कही हुई बात को गलत समझा होगा”। हमें और कहना चाहिए!

(लेखक कोटक महिंद्रा लाइफ इंश्योरेंस कंपनी के कार्यकारी उपाध्यक्ष ऋण निवेश हैं। कॉलम में व्यक्त विचार और राय व्यक्तिगत हैं और जरूरी नहीं कि संगठन या कोटक समूह की राय को प्रतिबिंबित करें। व्यक्त किए गए विचार अधिकारी को प्रतिबिंबित नहीं करते हैं। FinancialExpress.com की स्थिति या नीति।)